前 言
信用評級是由獨立的信用評級機構(gòu)對影響受評對象的諸多信用風險因素進行分析研究，就受評對象償還債務(wù)的能力及意愿進行綜合評價，并用簡單明了的符號加以表達。金通咨詢認為信用評級反映的是發(fā)債主體按時償本付息的能力和意愿，以及各類債務(wù)如約還本付息的可能性或預(yù)期損失，信用評級用符號向投資者提示風險程度。根據(jù)行業(yè)定義，依據(jù)受評對象的不同，信用評級可區(qū)分為主體評級和債項評級。主體評級是對發(fā)債主體如期按約還本付息的能力和意愿的綜合評價；債項評級主要是針對發(fā)債主體發(fā)行的特定債務(wù)工具的信用評級。金通咨詢的信用評級主要基于理性信用行為的未來可預(yù)測性假設(shè)而展開，信用評級結(jié)果包含了對違約概率和預(yù)期損失的關(guān)鍵預(yù)測和評價。
一、金通咨詢信用評級的基本內(nèi)涵
金通咨詢信用評級對受評對象償還債務(wù)的能力及意愿進行綜合評價，核心是評價受評對象的償債能力和意愿，側(cè)重于揭示受評對象的信用風險，而不是其它類型的特定風險，如投資風險、利率風險和外匯風險等。
信用評級是金通咨詢對實體相對未來信用可靠程度的當前意見，而并非對目前或歷史事實的陳述。
信用評級評價的是與債務(wù)相關(guān)的償付能力，不是評價受評對象的價值或業(yè)績。受評主體的經(jīng)營業(yè)績或價值構(gòu)成是信用分析中的一個重要因素，但評級結(jié)果卻不完全和直接反映企業(yè)價值或業(yè)績的好壞。
信用評級是針對被評主體信用狀況的一種獨立專家意見，為投資者提供決策參考之用，不構(gòu)成投資或財務(wù)意見。信用評級并不就一項投資對任何特定投資者的合適程度做出評論。
二、金通咨詢信用評級的基本原則
信用評級存在的基礎(chǔ)是解決金融資本市場中的信息不對稱問題，提供獨立客觀的專業(yè)意見是評級公司存在的核心基礎(chǔ)。金通咨詢信用評級堅守以下基本原則：
（一）獨立性原則：評級機構(gòu)及其內(nèi)部評級人員和信用評審委員會成員在評級過程中應(yīng)保持獨立性，獨立做出評判，不受評級對象及其外部因素的影響。
（二）客觀性原則：評級人員應(yīng)依據(jù)評級對象的客觀信息進行評級，并按合理、規(guī)范的程序?qū)彾ㄔu級結(jié)果。
（三）公正性原則：評級人員在評級過程中應(yīng)該做到公正、不帶任何偏見，根據(jù)所獲取的信息資料，運用專業(yè)知識、經(jīng)驗和技能做出公正、公平的評級。
（四）真實性原則：評級機構(gòu)應(yīng)采取合理的措施保障信用評級的信息充足且來源可靠，并遵循合理的評級方法和評級程序?qū)Λ@取的信息進行分析。
（五）審慎性原則：評級人員在評級分析和做出判斷的過程中應(yīng)秉承審慎態(tài)度，特別是對定性指標的分析和判斷時要堅持審慎性原則。
（六）一致性原則：信用級別作為信用風險的衡量標準，對各種風險的度量應(yīng)在一定程度上可比較，同時要求采用的數(shù)據(jù)、指標、計算口徑以及評級標準等要前后一致。
三、金通咨詢信用評級的基本方法模式
基于信用風險是潛在的、尚未發(fā)生的危機的本質(zhì)特性，尋找一種合理的搜索分析模式，對潛在的風險進行有效的識別、評估就成為信用評級的關(guān)鍵基礎(chǔ)。
金通咨詢信用評級過程中的信用分析囊括了對受評對象產(chǎn)生影響的系統(tǒng)性風險和非系統(tǒng)性風險的全面考量。系統(tǒng)性信用風險主要基于宏觀經(jīng)濟層面，通常源于國家經(jīng)濟風險、行業(yè)風險以及區(qū)域風險。金通咨詢通過專家與模型結(jié)合方式構(gòu)建信用風險搜索矩陣，在充分分析宏觀經(jīng)濟、行業(yè)與區(qū)域風險特征基礎(chǔ)上，將受評主體鎖定在“信用風險矩陣”中的某一坐標點上進行交叉風險的深入分析，由宏觀經(jīng)濟到中觀行業(yè)、區(qū)域，再到微觀主體，由表及里逐步縮小風險搜索范圍，最終達到較為準確的界定受評主體風險源、風險點、風險水平和風險發(fā)展趨勢的目的。
非系統(tǒng)性風險分析主要針對受評主體的財務(wù)風險、經(jīng)營風險及違約記錄展開。一方面依托有效累積數(shù)據(jù)，通過統(tǒng)計與數(shù)學(xué)等工具，對受評主體的財報數(shù)據(jù)、違約檔案進行提煉、整合，最終完成對受評對象信用風險計量評估模型化，構(gòu)成信用評級的核心基礎(chǔ)；另一方面，針對受評主體在經(jīng)營管理過程中出現(xiàn)的未反應(yīng)在財務(wù)報表和違約記錄中的風險因素，則通過收集完整、真實的定性分析材料和引入專家分析系統(tǒng)開展，其間通過建立與不斷擴充相關(guān)信用風險知識庫來不斷加以完善，最終構(gòu)建成熟、完整的信用評級總體架構(gòu)。
四、金通咨詢信用評級方法體系建立的基本邏輯和基礎(chǔ)
對風險相關(guān)性和風險傳遞性的分析是金通咨詢信用評級方法體系建立的邏輯起點。在特定情況下，系統(tǒng)性風險爆發(fā)可能導(dǎo)致所有行業(yè)和所有受評主體的違約風險大大提高；然而在大多數(shù)經(jīng)濟周期中，不同行業(yè)以及不同主體表現(xiàn)出不同的抗經(jīng)濟波動能力也即不同的風險相關(guān)性和不同的抗風險傳遞能力。因此，對宏觀經(jīng)濟、行業(yè)和區(qū)域的深入與持續(xù)的研究，成為金通咨詢信用評級日常和重要的基礎(chǔ)性工作，相關(guān)專業(yè)研究可形成相對穩(wěn)定和清晰的風險特征判斷，并進一步形成相對穩(wěn)定的行業(yè)信用評級方法，不同行業(yè)的信用評級方法統(tǒng)一了同一行業(yè)不同主體的評級標準，從而也解決了同行業(yè)可比性和一致性問題。
行業(yè)評級方法的研究同時解決了對不同受評主體的財務(wù)風險與經(jīng)營風險的評價要素與評價標準統(tǒng)一問題。其中，除去引入專家系統(tǒng)和評級實踐總結(jié)的因素外，充分依托數(shù)據(jù)積累和借助統(tǒng)計與數(shù)學(xué)量化分析工具也是核心關(guān)鍵手段。金通咨詢在長期信用評級實踐（包括對商業(yè)銀行長期提供外部信貸評級實踐）的基礎(chǔ)上，通過內(nèi)外部數(shù)據(jù)的收集、積累和整理，形成了信用分析的數(shù)據(jù)平臺，它是金通咨詢信用評級方法體系演進發(fā)展的重要基礎(chǔ)。
（一）經(jīng)營風險評價要素
1、被評主體經(jīng)營管理分析
1.1 規(guī)模和市場地位：雖然企業(yè)規(guī)模并不能等同于企業(yè)的競爭能力，但規(guī)模的大小在一定意義上反映著企業(yè)抵御風險能力的強弱。同時，規(guī)模較大的企業(yè)，在一定程度上能產(chǎn)生相應(yīng)的規(guī)模效益。另外，市場地位也是判斷企業(yè)競爭力的重要參考指標，市場地位突出的企業(yè)一般是行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，不但對行業(yè)發(fā)展有著重要影響，對產(chǎn)品價格也具有較大的話語權(quán)。分析時應(yīng)該將受評主體在資產(chǎn)、收入、產(chǎn)能、產(chǎn)品市場占有率等方面的情況與行業(yè)內(nèi)一般的企業(yè)進行比較，判斷受評主體在行業(yè)中的地位，并以此作為企業(yè)競爭能力判斷的重要依據(jù)。但企業(yè)規(guī)模不能單看企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模的大小，部分企業(yè)其實是將很多小企業(yè)組合起來的簡單實體，其內(nèi)部單個經(jīng)營實體并沒有到達行業(yè)內(nèi)規(guī)模經(jīng)營的最佳效益點，而內(nèi)部各個經(jīng)營實體之間也沒有在采購、生產(chǎn)、銷售、研發(fā)、資金使用等方面形成合力，這樣的企業(yè)不一定具有較強的競爭實力，應(yīng)進行深入分析和綜合判斷。對于多元化經(jīng)營的企業(yè)，首先要分析企業(yè)各個業(yè)務(wù)板塊在規(guī)模和市場定位方面的狀況，然后再分析企業(yè)在多元化經(jīng)營方面的協(xié)同效益，最后加以綜合判斷。
1.2 技術(shù)水平和研發(fā)能力：企業(yè)當前的技術(shù)水平反映了企業(yè)當前產(chǎn)品的競爭能力，而企業(yè)研發(fā)能力的強弱直接關(guān)系到企業(yè)的產(chǎn)品創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新、工藝創(chuàng)新和管理創(chuàng)新等能力，這在很大程度上可以綜合反映企業(yè)未來的市場適應(yīng)能力、產(chǎn)品競爭能力、成本控制能力等，并最終會作用于企業(yè)的經(jīng)營管理，影響著企業(yè)競爭能力。分析時應(yīng)將企業(yè)當前的主要生產(chǎn)技術(shù)與行業(yè)主流的生產(chǎn)技術(shù)進行比較，判斷其在行業(yè)內(nèi)的水平狀態(tài)；對企業(yè)研發(fā)能力的考察要從現(xiàn)在研發(fā)機構(gòu)的設(shè)置、研發(fā)人員的素質(zhì)、研發(fā)經(jīng)費的投入、研發(fā)成果的水平等幾個方面進行分析。
1.3銷售渠道建設(shè)和穩(wěn)定性：銷售是制造企業(yè)的命脈，企業(yè)在銷售方面做得不好會導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)品積壓，資金不能及時回流，如果長時間如此就很容易導(dǎo)致債務(wù)違約的發(fā)生。分析時首先要考察企業(yè)在銷售渠道和市場網(wǎng)絡(luò)方面的建設(shè)情況，判斷企業(yè)當前銷售渠道和市場網(wǎng)絡(luò)方面的布局狀況是否與企業(yè)當前生產(chǎn)規(guī)模匹配，其次要關(guān)注企業(yè)在下游客戶集中度和客戶關(guān)系穩(wěn)定性方面的情況，以這兩者為基礎(chǔ)判斷企業(yè)經(jīng)營的穩(wěn)定性，最后要分析近幾年企業(yè)主要產(chǎn)品價格的變化情況，判斷和預(yù)測企業(yè)未來產(chǎn)品盈利能力的變化趨勢。
2、管理與戰(zhàn)略
2.1 法人治理結(jié)構(gòu)及組織架構(gòu)：法人治理結(jié)構(gòu)對企業(yè)未來發(fā)展有著重大影響，法人治理結(jié)構(gòu)不完善的企業(yè)，不但會導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營決策有較大的隨意性，同時有可能導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)和資金的隨意劃轉(zhuǎn)，對企業(yè)未來償債能力將構(gòu)成較大影響。分析時重點要關(guān)注企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，判斷企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)是否有利于企業(yè)長遠發(fā)展，同時要關(guān)注企業(yè)股東會、董事會、監(jiān)事會等的構(gòu)成及履行職責方面情況，判斷是否有這方面的潛在風險。另外，企業(yè)發(fā)展的不同階段對企業(yè)的組織架構(gòu)提出不同的要求，要分析企業(yè)當前的組織架構(gòu)是否能適應(yīng)企業(yè)當前發(fā)展的需要，決策機制和決策執(zhí)行是否有效。
2.2 管理團隊及人員素質(zhì)：管理團隊和人員素質(zhì)是決定企業(yè)信用狀況的最重要因素之一，因為一個企業(yè)是否具有產(chǎn)生足夠現(xiàn)金流以償還債務(wù)的能力，最終取決于管理者和企業(yè)員工能否最大限度地利用現(xiàn)存資源和市場機遇，也取決于管理者是否具有應(yīng)付可能出現(xiàn)不利情況的能力。對一般企業(yè)，管理團隊的分析重點要分析企業(yè)主要管理者的從業(yè)經(jīng)驗和歷史管理業(yè)績；對于公用事業(yè)類企業(yè)，重點要分析管理者的背景及其可能帶來的隱性支持；對于中小企業(yè)，重點要分析管理者的社會關(guān)系或技術(shù)水平，判斷其對企業(yè)發(fā)展可能帶來的潛在影響。對人員素質(zhì)的分析重點要分析人員教育結(jié)構(gòu)、技術(shù)結(jié)構(gòu)和年齡結(jié)構(gòu)等。
2.3管理制度建設(shè)及執(zhí)行情況：企業(yè)管理制度是否健全，管理制度的執(zhí)行情如何，這些是影響企業(yè)經(jīng)營效率的重要因素。對企業(yè)管理制度建設(shè)和執(zhí)行情況的分析要關(guān)注企業(yè)采購、生產(chǎn)、銷售、財務(wù)、人員激勵方面的制度建設(shè)和執(zhí)行情況。該部分的分析重點是企業(yè)管理制度的執(zhí)行情況，不能單純看制度文件。有關(guān)采購制度的執(zhí)行情況要結(jié)合采購成本控制情況來加以評價；生產(chǎn)制度的執(zhí)行效果要結(jié)合產(chǎn)品報廢率、產(chǎn)品質(zhì)量來加以評價；銷售制度執(zhí)行情況要結(jié)合企業(yè)產(chǎn)銷率、產(chǎn)成品積壓程度來加以分析和判斷；人員激勵制度執(zhí)行情況要結(jié)合企業(yè)員工的實際感受來加以分析和判斷。
2.4發(fā)展戰(zhàn)略：企業(yè)是否制定了明確的發(fā)展戰(zhàn)略，其戰(zhàn)略目標是否可行，實施的具體狀況又如何，這些因素將導(dǎo)致企業(yè)未來競爭能力和債務(wù)負擔的變化，進而對企業(yè)發(fā)展和信用質(zhì)量產(chǎn)生較大影響，對以上問題的深入了解有利于分析人員把握企業(yè)未來投資需求、融資需求、負債程度變化和盈利能力變化。分析時要重點關(guān)注企業(yè)在建和擬建項目的設(shè)計產(chǎn)能、產(chǎn)品的市場需求及價格、資金安排、項目建設(shè)進度、產(chǎn)品銷售配套措施等方面的情況，判斷其實現(xiàn)預(yù)期目標的可行性及投資風險，分析其建成之后對企業(yè)債務(wù)負擔和盈利能力的影響。
3、宏觀經(jīng)濟環(huán)境
每一個產(chǎn)業(yè)都處于一定的宏觀經(jīng)濟環(huán)境之中，一個國家或地區(qū)整體經(jīng)濟發(fā)展快慢及其穩(wěn)定性對區(qū)域內(nèi)的行業(yè)和企業(yè)造成一定影響。宏觀經(jīng)濟快速發(fā)展時期，很多行業(yè)都獲得較好的發(fā)展機會，產(chǎn)品銷售情況會比較好，同時如果政府實施積極貨幣政策，行業(yè)內(nèi)的企業(yè)也能相對較容易獲得發(fā)展資金，行業(yè)整體運行情況會比較好；相反，如果宏觀經(jīng)濟增長緩慢甚至波動性大，并同時實施緊縮性貨幣政策，企業(yè)的產(chǎn)銷會受到一定程度的不利影響，企業(yè)也相對較難獲得其發(fā)展所需的資金，當企業(yè)發(fā)生債務(wù)困難時，也較難獲得外部支持，進而增加債務(wù)違約風險。
宏觀經(jīng)濟環(huán)境分析的重點是了解宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變化對受評行業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)需求、原料供給及價格、外部融資環(huán)境等方面的影響，一般需要關(guān)注整個宏觀經(jīng)濟運行狀態(tài)和國家宏觀調(diào)控政策的變化。在宏觀經(jīng)濟運行狀態(tài)方面主要考察：整個國家經(jīng)濟發(fā)展所處的階段、GDP 增長速度、固定資產(chǎn)投資增長速度、人均可支配收入變化情況、物價指數(shù)等方面的指標。國家宏觀調(diào)控政策方面主要關(guān)注國家貨幣政策、財政政策、收入政策方面的變化情況。需要指出的是，由于信用評級是對企業(yè)未來償還債務(wù)能力的評價，所以評級結(jié)果應(yīng)該是跨企業(yè)經(jīng)營周期的，應(yīng)該本著謹慎的原則，考慮受評主體在外部經(jīng)濟環(huán)境不好的情況下的違約可能性。
4、區(qū)域經(jīng)濟環(huán)境
企業(yè)所處的區(qū)域經(jīng)濟環(huán)境往往對受評企業(yè)甚至其所處的行業(yè)有重大影響。對制造業(yè)來說，所在區(qū)域的經(jīng)濟發(fā)展狀況、產(chǎn)業(yè)配套效應(yīng)方面的綜合表現(xiàn)關(guān)系到企業(yè)生產(chǎn)原料、輔料及其他生產(chǎn)要素供應(yīng)的便利程度和成本，也會影響到企業(yè)產(chǎn)品銷售的市場半徑、銷售成本。同時，區(qū)域基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)狀況、人文文化、人才儲備、地方政府的經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃、地區(qū)稅收政策等也會對企業(yè)的長遠發(fā)展產(chǎn)生較大的影響。評級分析時要依據(jù)受評主體的商業(yè)特征分析區(qū)域經(jīng)濟環(huán)境對受評主體的影響，對于制造業(yè)企業(yè)，重點要分析區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展狀況和產(chǎn)業(yè)配套效應(yīng)對企業(yè)盈利能力的影響。
（二）財務(wù)風險評級要素
1、財務(wù)報告質(zhì)量
財務(wù)數(shù)據(jù)是企業(yè)經(jīng)營和管理的綜合體現(xiàn)，是企業(yè)財務(wù)風險分析的基礎(chǔ)，財務(wù)信息的可靠性關(guān)系到信用風險判斷是否合理，因此，對企業(yè)財務(wù)風險的判斷首先要分析財務(wù)信息質(zhì)量。審計機構(gòu)是對企業(yè)財務(wù)報表進行審計的專業(yè)機構(gòu)，其對財務(wù)報表的審計意見是評級機構(gòu)判斷財務(wù)信息質(zhì)量的基礎(chǔ)。同時，同一行業(yè)不同企業(yè)在具體會計政策的選擇上可能也會有較大的差異，如果單純依據(jù)企業(yè)提供的財務(wù)數(shù)據(jù)進行分析會影響同行業(yè)內(nèi)企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)之間的可比性，進而影響對受評對象財務(wù)風險的判斷。分析時要重點關(guān)注企業(yè)財務(wù)報表審計機構(gòu)的資質(zhì)，財務(wù)報表的審計結(jié)論，以及企業(yè)重要會計政策選擇是否與行業(yè)一般企業(yè)選擇一致等。
2、資產(chǎn)質(zhì)量
資產(chǎn)質(zhì)量的分析是財務(wù)分析的起點，企業(yè)資產(chǎn)賬面價值與實際價值不符，會造成企業(yè)實際債務(wù)負擔與財務(wù)指標表現(xiàn)差異顯著，進而影響對企業(yè)債務(wù)負擔和償債能力的分析和判斷，并有可能影響企業(yè)未來的盈利能力。在具體分析時，對資產(chǎn)質(zhì)量的分析重點是在企業(yè)資產(chǎn)構(gòu)成中占比較大的科目。其中流動資產(chǎn)分析和判斷的出發(fā)點是企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力和價值的合理性，重點要關(guān)注存貨、應(yīng)收賬款、其它應(yīng)收款的變現(xiàn)能力。對存貨的變現(xiàn)能力要考察存貨的構(gòu)成、市場價值和周轉(zhuǎn)率；對應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力要考察應(yīng)收賬款的帳齡、周轉(zhuǎn)率，對于應(yīng)收賬款比較集中的企業(yè)要分析應(yīng)收賬款實際支付人的經(jīng)營及資信狀況；對于其它應(yīng)收款的分析方法基本上和應(yīng)收賬款的分析方法一致，但必須通過其它應(yīng)收款的分析判斷企業(yè)是否具有非正常的資金往來。對于非流動資產(chǎn)的分析重點要分析在建工程、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)。對在建工程的分析主要了解在建工程的實際情況，部分企業(yè)經(jīng)營狀況不佳時往往將在建工程一直掛在賬上，通過減少折舊來優(yōu)化企業(yè)的盈利狀況，分析時要重點關(guān)注。對固定資產(chǎn)的分析重點要了解企業(yè)折舊政策是否合理，固定資產(chǎn)的賬面價值和實際價值是否一致。對無形資產(chǎn)的分析重點要判斷無形資產(chǎn)價值估算是否合理，很多企業(yè)為了做大資產(chǎn)規(guī)模往往將很多無形資產(chǎn)評估值做大，部分無形資產(chǎn)變現(xiàn)能力很差，分析時要重點關(guān)注。
3、資本結(jié)構(gòu)
企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的狀況對企業(yè)財務(wù)風險有著重要影響，債務(wù)負擔重的企業(yè)償還債務(wù)的壓力會比較大，財務(wù)風險也會較高；同時債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理的企業(yè)也有可能引發(fā)階段性的財務(wù)危機或者導(dǎo)致不必要的資金成本浪費。對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的分析要重點關(guān)注五個層次的內(nèi)容： 1）企業(yè)當前債務(wù)負擔的輕重程度，這必須通過行業(yè)比較來加以分析和判斷； 2）企業(yè)當前債務(wù)結(jié)構(gòu)是否合理，這主要分析企業(yè)長、短期債務(wù)占比情況，并結(jié)合企業(yè)的資產(chǎn)布局和銷售收入的規(guī)模來判斷； 3）企業(yè)所有者權(quán)益的穩(wěn)定性，主要關(guān)注企業(yè)所有者權(quán)益的構(gòu)成及其利潤分配政策對企業(yè)所有者權(quán)益的影響； 4）企業(yè)債務(wù)負擔的變化趨勢，當企業(yè)的債務(wù)負擔持續(xù)上升而盈利能力沒有顯著改善時，要詳細分析原因及其對企業(yè)的影響； 5）要分析判斷企業(yè)對外擔保、訴訟等或有債務(wù)對企業(yè)債務(wù)負擔的潛在影響。
4、盈利能力
企業(yè)盈利能力的強弱是決定企業(yè)未來債務(wù)償還能力的基礎(chǔ)。一般來說，盈利能力強的企業(yè)在承受相同債務(wù)壓力的情況下，財務(wù)風險相對較低，而盈利能力弱的企業(yè)財務(wù)風險相對較高。盈利能力分析的重點是企業(yè)盈利能力的強弱及其穩(wěn)定性。其中盈利能力的強弱主要通過毛利率、總資產(chǎn)報酬率等指標進行衡量，要分析企業(yè)過去幾年和現(xiàn)在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及對應(yīng)的產(chǎn)品毛利率的變化，剔除不同企業(yè)折舊政策差異對企業(yè)毛利率的影響，并結(jié)合企業(yè)未來發(fā)展方向和產(chǎn)品價格波動情況，預(yù)測企業(yè)未來毛利率的變化，同時期間費用的占比和變化情況也應(yīng)該進行同業(yè)比較并判斷其對盈利能力的影響。對于盈利穩(wěn)定性的分析，要區(qū)分經(jīng)營性盈利和非經(jīng)營性盈利對企業(yè)的影響，對于投資收益、營業(yè)外收支等非經(jīng)營性盈利項目要重點考察其穩(wěn)定性，一般要本著謹慎的態(tài)度進行判斷；同時要結(jié)合產(chǎn)品價格波動和企業(yè)近幾年盈利的波動情況判斷企業(yè)經(jīng)營性盈利的穩(wěn)定性。
5、現(xiàn)金流
現(xiàn)金流是企業(yè)自身償還債務(wù)的真正來源，因此考察企業(yè)現(xiàn)金流狀況是企業(yè)財務(wù)風險分析的重點。從企業(yè)自身的償債資金來源看，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量和投資活動的現(xiàn)金流入量是企業(yè)償還債務(wù)的重要來源，因此需要在分析中重點考察；同時企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流入規(guī)模的大小在一定程度上反映企業(yè)資金周轉(zhuǎn)能力的強弱，對此也需要重點關(guān)注；企業(yè)未來投資支出的規(guī)模大小是企業(yè)未來現(xiàn)金流出的重要方面，也是評級時必須考察的重要因素之一；歷史籌資活動現(xiàn)金流入在一定程度上反映企業(yè)的融資能力，分析中也應(yīng)該有所關(guān)注。在具體分析時，對于經(jīng)營現(xiàn)金流的分析要分析企業(yè)經(jīng)營性總現(xiàn)金流量、經(jīng)營性凈現(xiàn)金流的規(guī)模及波動情況，判斷企業(yè)獲取現(xiàn)金能力的強弱及穩(wěn)定性，對于經(jīng)營性現(xiàn)金流波動較大的企業(yè)或者經(jīng)營性凈現(xiàn)金流與企業(yè)利潤差異較大的企業(yè)要分析具體原因；對于企業(yè)投資活動現(xiàn)金流量的分析要重點考察企業(yè)未來幾年建設(shè)項目的資本支出計劃，結(jié)合企業(yè)項目投資的資金安排、企業(yè)資金自籌能力綜合判斷企業(yè)建設(shè)資金缺口；對籌資活動的現(xiàn)金流分析要結(jié)合企業(yè)近幾年籌資活動現(xiàn)金流凈額的變化情況判斷企業(yè)融資能力；最后依據(jù)企業(yè)整體資金來源和資金應(yīng)用判斷企業(yè)籌資的壓力。
6、償債能力
償債能力的分析是企業(yè)財務(wù)分析的綜合，旨在綜合資產(chǎn)質(zhì)量、資本結(jié)構(gòu)、盈利能力、現(xiàn)金流量分析的結(jié)論，通過償債指標綜合評定受評企業(yè)財務(wù)風險的高低，是支持企業(yè)財務(wù)風險分析結(jié)論的關(guān)鍵因素，是評級時必不可少的考察要素。在具體分析時，對企業(yè)償債指標的分析分為短期償債指標分析和長期償債指標分析兩部分。其中，對于企業(yè)短期償債指標分析首先要考察可變現(xiàn)資產(chǎn)對企業(yè)短期債務(wù)的保障程度，其次要區(qū)分短期債務(wù)周轉(zhuǎn)和償還的概念，如果企業(yè)盈利能力比較強，經(jīng)營比較穩(wěn)定，企業(yè)只要籌集到足夠的資金償還了到期的短期債務(wù)，就可以重新借到相應(yīng)的短期資金，這時的短期債務(wù)其實是一個周轉(zhuǎn)的概念，并不需要真實償還；如果企業(yè)盈利能力比較弱，應(yīng)將企業(yè)的短期債務(wù)當成償還來加以分析和判斷。
在分析企業(yè)短期資金周轉(zhuǎn)能力時可以考慮企業(yè)短期可變現(xiàn)資產(chǎn)和經(jīng)營性現(xiàn)金流入量對短期債務(wù)的保障程度，如果是分析短期債務(wù)償還，應(yīng)分析短期可變現(xiàn)資產(chǎn)和經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額對短期債務(wù)的保障程度。對于企業(yè)長期償債能力的考察主要集中在企業(yè)長期償債資金來源對于長期債務(wù)和利息的保障程度。對于一般企業(yè)而言，經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量往往是企業(yè)償債資金的重要來源，但投資公司的償債資金來源往往是投資活動現(xiàn)金流入，應(yīng)根據(jù)企業(yè)的實際情況區(qū)別對待。同時，由于受短期經(jīng)營策略的影響，企業(yè)某一期的經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量往往不能反映企業(yè)長期的經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量的情況，這時不能簡單采用當期的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量對債務(wù)規(guī)模的比率判斷其長期償債能力，可選擇反映企業(yè)長期資金來源的EBITDA作為企業(yè)長期的償債資金來源數(shù)量進行計算。對于長期償債指標的評價標準應(yīng)結(jié)合行業(yè)整體狀況，重點參考行業(yè)的折舊期限，旨在判斷企業(yè)在一個經(jīng)營期內(nèi)是否能通過自身經(jīng)營積累足夠的資金來償還需要償還的所有債務(wù)，而對于那些經(jīng)營期限受限制的行業(yè)要將企業(yè)償還債務(wù)的年限與受評企業(yè)未來的可經(jīng)營期限進行比較，判斷企業(yè)在可經(jīng)營期限內(nèi)是否能積累足夠的資金償還其全部債務(wù)。將企業(yè)的償債能力拆分成長期償債能力和短期償債能力分別分析是為了分析更加清晰，但對于債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理或者賬面上存在大量貨幣資金的企業(yè)，這種拆分后的分析結(jié)論可能和企業(yè)實際情況不符，應(yīng)綜合加以判斷。
綜合以上對經(jīng)營風險和財務(wù)風險各個指標的分析，金通咨詢可以得出受評主體的財務(wù)實力評級。
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